迅雷正經(jīng)歷一個(gè)糟糕時(shí)刻。這是迅雷上市以后首份財報，不過(guò)，卻被市場(chǎng)打臉。財報發(fā)布前兩天，迅雷股價(jià)持續重挫，從最高12美元下跌到10.39美元，盤(pán)后更跌到僅9.97美元。

　　當初迅雷的發(fā)行價(jià)是12美元，上市首日迅雷收盤(pán)價(jià)報14.90美元，較發(fā)行價(jià)上漲24.17%。迅雷最高股價(jià)是上市第二天的16.16美元，不過(guò)，此后迅雷的股價(jià)走勢就成了一段拋物線(xiàn)。

　　如今的迅雷股價(jià)不僅跌破了發(fā)行價(jià)，且市值也僅僅為7億美元。諷刺的是，截至2014年6月30日，迅雷持有的現金、現金等價(jià)物和短期投資總額為4.641億美元。

　　作為中國排名前十的客戶(hù)端互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，擁有數億的用戶(hù)，背后又有小米和金山的支持，迅雷好比是有一手好牌，卻爛在自己手里，甚至讓小米和金山的投資出現浮虧。

　　今年3月迅雷E輪優(yōu)先股第一階段融資中，小米以總價(jià)2億美金認購27 .2%迅雷股份，以此推算迅雷估值為7.4億美元，而4月金山軟件投資9000萬(wàn)美元，迅雷估值為9億美元。

　　迅雷估值持續縮水的背后是，4月中旬國內啟動(dòng)打擊網(wǎng)上淫穢色情信息的“凈網(wǎng)2014”專(zhuān)項行動(dòng)，加上迅雷上市之前封殺部分敏感影視資源，導致迅雷付費用戶(hù)吐槽“服務(wù)大打折扣”。

　　迅雷也在財報中透露，預計近期的PC下載加速訂閱量將會(huì )下滑，這會(huì )對該公司的訂閱服務(wù)營(yíng)收產(chǎn)生不利影響。分析人士指出，迅雷核心業(yè)務(wù)遭遇不利局面，市值下降是必然。

　　迅雷的尷尬：坐擁數億用戶(hù) 卻嚴重依賴(lài)會(huì )員　

　　會(huì )員訂閱服務(wù)是迅雷最核心的營(yíng)收（騰訊科技制圖）

　　相關(guān)數據顯示，2014年3月迅雷的月獨立用戶(hù)訪(fǎng)問(wèn)量超過(guò)3億，但上億級別的用戶(hù)需求與企業(yè)自身的規范向上如何平衡，正成為目前擺在迅雷面前的最大難題。

　　迅雷的招股書(shū)顯示，會(huì )員收費在2013年以及2014年第一季度占其收入的比例分別為48.1%以及60.3%。迅雷2014年第一季度達到2485萬(wàn)美元，同比增長(cháng)32%。

　　迅雷第二季度訂閱服務(wù)營(yíng)收為2530萬(wàn)美元，同比增長(cháng)20.3%，環(huán)比增長(cháng)1.8%，訂閱服務(wù)用戶(hù)數量從去年同期440萬(wàn)人增加到530萬(wàn)人；付費用戶(hù)數量同比增長(cháng)19.2%，環(huán)比增長(cháng)2.2%。

　　不過(guò)，迅雷核心業(yè)務(wù)依靠會(huì )員這種模式本身就有很大問(wèn)題，最早的騰訊如今依賴(lài)游戲推進(jìn)成長(cháng)，YY依賴(lài)的是YY娛樂(lè )，360依賴(lài)的是搜索加游戲，唯有迅雷依然無(wú)法擺脫會(huì )員模式。

　　迅雷這種會(huì )員模式在未上市前可以相對順風(fēng)順水，但一旦上市其前景就開(kāi)始不明朗，上市后迅雷在版權、電影種類(lèi)的把控上，只會(huì )更加嚴格，且如今又遭遇持續數月的凈網(wǎng)行動(dòng)。

　　這讓迅雷喪失了想象空間。分析人士認為，迅雷應盡早擺脫依靠會(huì )員這種脆弱商業(yè)模式，其擁有好的傳輸技術(shù)，可以針對企業(yè)用戶(hù)提供服務(wù)，一旦這條路走通，本身會(huì )呈現更大的價(jià)值。

　　精明的雷軍不會(huì )做賠錢(qián)生意

　　從另一個(gè)角度看，精明的雷軍也不會(huì )做賠錢(qián)生意。迅雷最初披露的招股書(shū)顯示，小米為迅雷第一大股東，投資2億美元持股27.2%，迅雷上市時(shí)，小米再度增持，如今總股份為28.8%。

　　小米的關(guān)聯(lián)企業(yè)金山持股比例增至11.7%。雷軍通過(guò)小米與金山一共持有迅雷40.5%的股份，是當之無(wú)愧的大股東，金山CEO張宏江(微博)、小米聯(lián)合創(chuàng )始人洪峰、王川已加入迅雷董事會(huì )。

　　可以說(shuō)，迅雷已從當初的一家獨立企業(yè)發(fā)展為典型的雷軍系公司。從當初雷軍投資YY、UC、凡客的角度看，其眼光精準已無(wú)人能質(zhì)疑，至少在雷軍系眼中迅雷具有極高的價(jià)值。

　　那么，迅雷的價(jià)值在哪里呢？在招股書(shū)上，迅雷方面表示已經(jīng)轉型為加速產(chǎn)品提供商，通過(guò)迅雷加速器和云計算加速服務(wù)解決中國互聯(lián)網(wǎng)數字媒體傳播網(wǎng)速低、失敗率高等問(wèn)題。

　　這種模式中，迅雷主要收入來(lái)源則是包括下載綠色通道，離線(xiàn)下載和云播等云點(diǎn)播服務(wù)，以及在線(xiàn)廣告和其他互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)。迅雷已與小米圍繞“云”展開(kāi)深度合作。

　　最為典型的是，在最近小米發(fā)布的MIUI 6中，就特別整合了迅雷下載引擎，為加深M IU I用戶(hù)的體驗，迅雷針對每一個(gè)小米賬號每個(gè)月將贈送300M迅雷會(huì )員加速體驗服務(wù)。

　　按照雙方描述，這些應用可用于系統更新、軟件升級、游戲下載、音樂(lè )下載、系統瀏覽器、主題下載等加速服務(wù)，為小米用戶(hù)帶來(lái)更為高速暢快體驗，也是迅雷會(huì )員拓展的新渠道。

　　除MIUI外，小米的所有終端包括手機、盒子、路由器和電視在內，都將在操作系統上和迅雷產(chǎn)品深度整合，帶來(lái)更靠近網(wǎng)絡(luò )入口的云加速和云存儲服務(wù)。

　　小米之外，雷系公司獵豹移動(dòng)的PC端獵豹瀏覽器中也整合迅雷云加速。雷軍似乎在下盤(pán)大棋，如金山旗下快盤(pán)個(gè)人版資產(chǎn)將以3300萬(wàn)美元出售給迅雷。

　　迅雷正在云存儲領(lǐng)域加速布局，雷軍讓迅雷收購金山快盤(pán)個(gè)人版業(yè)務(wù)可實(shí)現迅雷自身云加速與云存儲的統一。迅雷CEO鄒勝龍曾對騰訊科技表示，迅雷未來(lái)大的發(fā)展方向是終端上的云服務(wù)，從下載云加速服務(wù)，逐漸延展出云端存儲和公有云、私有云等服務(wù)。

　　不過(guò)，分析人士指出，從會(huì )員模式向云傳輸+云存儲模式依然需要時(shí)間，短期迅雷仍將面臨不被資本市場(chǎng)看好的局面，對迅雷來(lái)說(shuō)，最不濟的后果是，股價(jià)繼續下滑小米直接私有化。