迅雷正經(jīng)歷一個(gè)糟糕時(shí)刻。這是迅雷上市以后首份財(cái)報(bào)，不過(guò)，卻被市場(chǎng)打臉。財(cái)報(bào)發(fā)布前兩天，迅雷股價(jià)持續(xù)重挫，從最高12美元下跌到10.39美元，盤(pán)后更跌到僅9.97美元。

　　當(dāng)初迅雷的發(fā)行價(jià)是12美元，上市首日迅雷收盤(pán)價(jià)報(bào)14.90美元，較發(fā)行價(jià)上漲24.17%。迅雷最高股價(jià)是上市第二天的16.16美元，不過(guò)，此后迅雷的股價(jià)走勢(shì)就成了一段拋物線。

　　如今的迅雷股價(jià)不僅跌破了發(fā)行價(jià)，且市值也僅僅為7億美元。諷刺的是，截至2014年6月30日，迅雷持有的現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物和短期投資總額為4.641億美元。

　　作為中國(guó)排名前十的客戶端互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，擁有數(shù)億的用戶，背后又有小米和金山的支持，迅雷好比是有一手好牌，卻爛在自己手里，甚至讓小米和金山的投資出現(xiàn)浮虧。

　　今年3月迅雷E輪優(yōu)先股第一階段融資中，小米以總價(jià)2億美金認(rèn)購(gòu)27 .2%迅雷股份，以此推算迅雷估值為7.4億美元，而4月金山軟件投資9000萬(wàn)美元，迅雷估值為9億美元。

　　迅雷估值持續(xù)縮水的背后是，4月中旬國(guó)內(nèi)啟動(dòng)打擊網(wǎng)上淫穢色情信息的“凈網(wǎng)2014”專項(xiàng)行動(dòng)，加上迅雷上市之前封殺部分敏感影視資源，導(dǎo)致迅雷付費(fèi)用戶吐槽“服務(wù)大打折扣”。

　　迅雷也在財(cái)報(bào)中透露，預(yù)計(jì)近期的PC下載加速訂閱量將會(huì)下滑，這會(huì)對(duì)該公司的訂閱服務(wù)營(yíng)收產(chǎn)生不利影響。分析人士指出，迅雷核心業(yè)務(wù)遭遇不利局面，市值下降是必然。

　　迅雷的尷尬：坐擁數(shù)億用戶 卻嚴(yán)重依賴會(huì)員　

　　會(huì)員訂閱服務(wù)是迅雷最核心的營(yíng)收（騰訊科技制圖）

　　相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2014年3月迅雷的月獨(dú)立用戶訪問(wèn)量超過(guò)3億，但上億級(jí)別的用戶需求與企業(yè)自身的規(guī)范向上如何平衡，正成為目前擺在迅雷面前的最大難題。

　　迅雷的招股書(shū)顯示，會(huì)員收費(fèi)在2013年以及2014年第一季度占其收入的比例分別為48.1%以及60.3%。迅雷2014年第一季度達(dá)到2485萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng)32%。

　　迅雷第二季度訂閱服務(wù)營(yíng)收為2530萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng)20.3%，環(huán)比增長(zhǎng)1.8%，訂閱服務(wù)用戶數(shù)量從去年同期440萬(wàn)人增加到530萬(wàn)人；付費(fèi)用戶數(shù)量同比增長(zhǎng)19.2%，環(huán)比增長(zhǎng)2.2%。

　　不過(guò)，迅雷核心業(yè)務(wù)依靠會(huì)員這種模式本身就有很大問(wèn)題，最早的騰訊如今依賴游戲推進(jìn)成長(zhǎng)，YY依賴的是YY娛樂(lè)，360依賴的是搜索加游戲，唯有迅雷依然無(wú)法擺脫會(huì)員模式。

　　迅雷這種會(huì)員模式在未上市前可以相對(duì)順風(fēng)順?biāo)坏┥鲜衅淝熬熬烷_(kāi)始不明朗，上市后迅雷在版權(quán)、電影種類的把控上，只會(huì)更加嚴(yán)格，且如今又遭遇持續(xù)數(shù)月的凈網(wǎng)行動(dòng)。

　　這讓迅雷喪失了想象空間。分析人士認(rèn)為，迅雷應(yīng)盡早擺脫依靠會(huì)員這種脆弱商業(yè)模式，其擁有好的傳輸技術(shù)，可以針對(duì)企業(yè)用戶提供服務(wù)，一旦這條路走通，本身會(huì)呈現(xiàn)更大的價(jià)值。

　　精明的雷軍不會(huì)做賠錢(qián)生意

　　從另一個(gè)角度看，精明的雷軍也不會(huì)做賠錢(qián)生意。迅雷最初披露的招股書(shū)顯示，小米為迅雷第一大股東，投資2億美元持股27.2%，迅雷上市時(shí)，小米再度增持，如今總股份為28.8%。

　　小米的關(guān)聯(lián)企業(yè)金山持股比例增至11.7%。雷軍通過(guò)小米與金山一共持有迅雷40.5%的股份，是當(dāng)之無(wú)愧的大股東，金山CEO張宏江(微博)、小米聯(lián)合創(chuàng)始人洪峰、王川已加入迅雷董事會(huì)。

　　可以說(shuō)，迅雷已從當(dāng)初的一家獨(dú)立企業(yè)發(fā)展為典型的雷軍系公司。從當(dāng)初雷軍投資YY、UC、凡客的角度看，其眼光精準(zhǔn)已無(wú)人能質(zhì)疑，至少在雷軍系眼中迅雷具有極高的價(jià)值。

　　那么，迅雷的價(jià)值在哪里呢？在招股書(shū)上，迅雷方面表示已經(jīng)轉(zhuǎn)型為加速產(chǎn)品提供商，通過(guò)迅雷加速器和云計(jì)算加速服務(wù)解決中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)數(shù)字媒體傳播網(wǎng)速低、失敗率高等問(wèn)題。

　　這種模式中，迅雷主要收入來(lái)源則是包括下載綠色通道，離線下載和云播等云點(diǎn)播服務(wù)，以及在線廣告和其他互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)。迅雷已與小米圍繞“云”展開(kāi)深度合作。

　　最為典型的是，在最近小米發(fā)布的MIUI 6中，就特別整合了迅雷下載引擎，為加深M IU I用戶的體驗(yàn)，迅雷針對(duì)每一個(gè)小米賬號(hào)每個(gè)月將贈(zèng)送300M迅雷會(huì)員加速體驗(yàn)服務(wù)。

　　按照雙方描述，這些應(yīng)用可用于系統(tǒng)更新、軟件升級(jí)、游戲下載、音樂(lè)下載、系統(tǒng)瀏覽器、主題下載等加速服務(wù)，為小米用戶帶來(lái)更為高速暢快體驗(yàn)，也是迅雷會(huì)員拓展的新渠道。

　　除MIUI外，小米的所有終端包括手機(jī)、盒子、路由器和電視在內(nèi)，都將在操作系統(tǒng)上和迅雷產(chǎn)品深度整合，帶來(lái)更靠近網(wǎng)絡(luò)入口的云加速和云存儲(chǔ)服務(wù)。

　　小米之外，雷系公司獵豹移動(dòng)的PC端獵豹瀏覽器中也整合迅雷云加速。雷軍似乎在下盤(pán)大棋，如金山旗下快盤(pán)個(gè)人版資產(chǎn)將以3300萬(wàn)美元出售給迅雷。

　　迅雷正在云存儲(chǔ)領(lǐng)域加速布局，雷軍讓迅雷收購(gòu)金山快盤(pán)個(gè)人版業(yè)務(wù)可實(shí)現(xiàn)迅雷自身云加速與云存儲(chǔ)的統(tǒng)一。迅雷CEO鄒勝龍?jiān)鴮?duì)騰訊科技表示，迅雷未來(lái)大的發(fā)展方向是終端上的云服務(wù)，從下載云加速服務(wù)，逐漸延展出云端存儲(chǔ)和公有云、私有云等服務(wù)。

　　不過(guò)，分析人士指出，從會(huì)員模式向云傳輸+云存儲(chǔ)模式依然需要時(shí)間，短期迅雷仍將面臨不被資本市場(chǎng)看好的局面，對(duì)迅雷來(lái)說(shuō)，最不濟(jì)的后果是，股價(jià)繼續(xù)下滑小米直接私有化。