樂(lè )視和另一家上市公司華聞傳媒之間的資本談判，早已經(jīng)是國內證券投資圈子里公開(kāi)的秘密

騰訊科技 范曉東 4月8日報道

樂(lè )視網(wǎng)無(wú)疑是2015年國內A股市場(chǎng)最惹人注目的股票。在今年頭31個(gè)交易日中，樂(lè )視網(wǎng)出現7個(gè)漲停，累計上漲近200%，隨后兩月時(shí)間，股價(jià)雖然經(jīng)歷短暫回調沖擊百元大關(guān)未果，但昨日收盤(pán)依然報88.18元，市值超740億元。

創(chuàng )始人賈躍亭的回歸、超級電視帶動(dòng)的業(yè)績(jì)營(yíng)收的增長(cháng)、進(jìn)軍手機和超級汽車(chē)的刺激，當然都是極大利好消息，但是除此之外，和國有傳媒集團的并購傳聞也是推動(dòng)樂(lè )視股價(jià)上漲的重要原因。

一位長(cháng)期跟蹤樂(lè )視的基金經(jīng)理向騰訊科技透露，有消息稱(chēng)國廣環(huán)球傳媒控股有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)"國廣控股"或"GMG"）曾考慮推動(dòng)華聞傳媒和樂(lè )視的并購整合，打造新的大型傳媒集團，并由賈躍亭來(lái)負責新的傳媒集團業(yè)務(wù)。

數月時(shí)間以來(lái)，樂(lè )視和國廣控股旗下上市公司華聞傳媒之間的資本談判，早已經(jīng)是國內證券投資圈子里公開(kāi)的秘密，針對此消息，華聞傳媒此前在全景網(wǎng)互動(dòng)平臺上表示，其參股公司國廣東方與樂(lè )視的業(yè)務(wù)合作洽談還在繼續進(jìn)行當中。

樂(lè )視和國廣東方最早接觸是由于尋求互聯(lián)網(wǎng)電視牌照方合作，據騰訊科技了解，由于樂(lè )視此次較為積極配合進(jìn)行整改，并同意把后臺服務(wù)器、內容交由國廣東方調度把控，即將通過(guò)廣電總局驗收，而國廣東方目前依然派駐有團隊入駐樂(lè )視總部。

但雙方的合作并不僅限于此，彼時(shí)在樂(lè )視剛剛走出各種負面傳聞之際，如果和國有背景傳媒公司達成資本層面的合作，將給未來(lái)發(fā)展注入更穩定的因素。

不過(guò)，一位不愿具名的國廣東方股東此前向騰訊科技透露，樂(lè )視入股國廣東方的談判早已擱淺，但談及更多的細節時(shí)則諱莫如深。

樂(lè )視在國內的競爭對手之一優(yōu)酷土豆此前已是國廣東方的股東。國廣東方2006年成立，控股股東為國廣環(huán)球傳媒控股有限公司，2011年8月，華聞傳媒通過(guò)關(guān)聯(lián)交易獲得國廣東方44.18%股權，2014年7月，國廣控股、華聞傳媒和國廣東方與優(yōu)酷土豆達成合作，后者向國廣東方增資5000萬(wàn)元持有國廣東方16.6667%股權，國廣控股和華聞傳媒分別持股46.5162%、36.8171%。國廣控股同時(shí)也是華聞傳媒實(shí)際控制人。

“如果國廣東方想吸引新的互聯(lián)網(wǎng)公司作為股東，你們會(huì )歡迎嗎？”騰訊科技此前曾向優(yōu)酷土豆CEO古永鏘(微博)拋出這個(gè)問(wèn)題，對此古永鏘沒(méi)有正面回應，他表示，這由董事會(huì )決定。

值得注意的是，此前樂(lè )視第二大股東賈躍芳已經(jīng)通過(guò)大宗交易等方式轉讓手中股票，借款給樂(lè )視用于各項業(yè)務(wù)發(fā)展，騰訊科技就具體交易細節和對象詢(xún)問(wèn)樂(lè )視董秘張特，尚未收到官方回復。

國廣環(huán)球傳媒控股有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)"國廣控股"或"GMG"）是一家大型國有背景的文化傳媒產(chǎn)業(yè)集團，系中國國際廣播電臺（CRI）與中國國際廣播電視網(wǎng)絡(luò )臺（CIBN）可經(jīng)營(yíng)性資源的經(jīng)營(yíng)平臺，擁有包括廣播、互聯(lián)網(wǎng)、電視、其它媒體等在內的全媒體業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)資源，旗下子公司包括國廣聯(lián)合（國內廣播業(yè)務(wù)）、國廣世紀（海外業(yè)務(wù)）、國廣東方（CIBN互聯(lián)網(wǎng)電視運營(yíng)業(yè)務(wù)）、國視通訊（手機電視運營(yíng)業(yè)務(wù)）、中華網(wǎng)（CHINA.COM運營(yíng)業(yè)務(wù)）等。

值得注意的是，此前樂(lè )視第二大股東賈躍芳已經(jīng)通過(guò)大宗交易的方式轉讓手中股票，借款給樂(lè )視用于各項業(yè)務(wù)發(fā)展，騰訊科技就具體交易細節和對象詢(xún)問(wèn)樂(lè )視董秘張特，尚未收到官方回復。

高股價(jià)成交易障礙

不管如何，樂(lè )視目前的高股價(jià)有利于自身并購，但對于外部的收購卻成為極大阻力。

樂(lè )視的股價(jià)上漲原因眾多。第一是釋放過(guò)去一年利空消息的抑制，樂(lè )視在2014年處于政策監管和賈躍亭個(gè)人不利傳聞的影響中，相對于業(yè)績(jì)事實(shí)上的增長(cháng)（如超級電視賣(mài)出150萬(wàn)臺），股價(jià)一直在動(dòng)蕩下行中。

更重要一點(diǎn)還在于，賈躍亭回歸后，機構投資者和銀行逐漸恢復了對樂(lè )視的信用評級，在融資能力和穩定性方面為資本市場(chǎng)注入信心。

“因為市場(chǎng)和媒體傳言，一些金融機構對樂(lè )視的支持大大減少，延緩貸款甚至要求提前還貸。去年8、9月份非常明顯，樂(lè )視需要抽出經(jīng)營(yíng)現金流來(lái)解決銀行信用問(wèn)題（包括樂(lè )視致新），影響了供應商付款和產(chǎn)能。”賈躍亭此前透露。

第二是業(yè)務(wù)增長(cháng)和新業(yè)務(wù)發(fā)展預期。一位長(cháng)期跟蹤樂(lè )視的投資人士向騰訊科技表示，超級電視是目前樂(lè )視的核心收入來(lái)源， 2015年官方預計售出400萬(wàn)臺，營(yíng)業(yè)收入增幅預計超過(guò)130%，規?；瘜?lái)更高利潤，同時(shí)已經(jīng)售出的超級電視陸續開(kāi)始續費，進(jìn)一步提升公司利潤率現金流，這才是支撐樂(lè )視本輪大幅上漲行情的基礎。

賈躍亭在不久前的投資者溝通會(huì )議上透露，目前超級電視用戶(hù)的續費率大概在6、7成左右。

除此之外，樂(lè )視網(wǎng)通過(guò)公告和發(fā)布會(huì )形式明確了進(jìn)軍手機業(yè)務(wù)和汽車(chē)業(yè)務(wù)方面的計劃，新業(yè)務(wù)進(jìn)一步拉升樂(lè )視的成長(cháng)預期。

值得注意的是，樂(lè )視方面曾特意強調，手機和汽車(chē)業(yè)務(wù)主要將由樂(lè )視控股負責，樂(lè )視網(wǎng)是參股方式。這樣的措施使得樂(lè )視的新業(yè)務(wù)降低了對上市公司利潤的不利影響，保證了上市公司股東利益最大化。

顯然，超級手機和電動(dòng)汽車(chē)投資風(fēng)險巨大，而且前幾年財務(wù)負擔沉重，很可能連續幾年出現不斷局面，如果由上市公司來(lái)運作，將極大拖累財務(wù)數據。要知道，樂(lè )視致新去年虧損額度就達到1億元左右。

“樂(lè )視布局有三大產(chǎn)業(yè)：一個(gè)是以TV為主，第二個(gè)是手機為核心的可穿戴，第三個(gè)是汽車(chē)。”賈躍亭此前在投資者會(huì )議上，對樂(lè )視的布局做了簡(jiǎn)單概括。他表示，新產(chǎn)品在云、IT領(lǐng)域研發(fā)能力、商業(yè)模式和營(yíng)銷(xiāo)模式上存在深層關(guān)聯(lián)度，而手機、汽車(chē)可以完全復制超級電視商業(yè)模式。

資金缺口大

樂(lè )視需要解決的首要問(wèn)題依然是資金問(wèn)題。最新財報顯示，2014年樂(lè )視營(yíng)業(yè)收入同比增長(cháng)188.79%；凈利潤同比增長(cháng)42.75%，至3.64億元。不過(guò)實(shí)際營(yíng)業(yè)利潤只有約4800萬(wàn)元。截至2014年12月31日，樂(lè )視期末現金及現金等價(jià)物余額約為4.47億元，同比減少23.72%。

從上市公司樂(lè )視網(wǎng)來(lái)看，資金缺口主要包括內容版權投入和電視終端業(yè)務(wù)資金短缺。賈躍亭表示，受前一段時(shí)間風(fēng)波影響，銀行信用降低帶來(lái)不利連鎖反應，目前已經(jīng)逐漸恢復正常，未來(lái)上市公司的資金缺口，有定增、上市公司股份處置和子公司不斷獨立出來(lái)進(jìn)行融資等方式來(lái)應對。

樂(lè )視網(wǎng)去年曾公布45億的定向增發(fā)融資計劃，關(guān)于該融資的進(jìn)展，樂(lè )視網(wǎng)COO劉弘(微博)此前告訴騰訊科技，目前正在等待證監會(huì )的審批。但樂(lè )視股價(jià)瘋漲之后，此項交易以何種方式完成尚不得而知。

“今年我們的策略有一定改變，有資本性資金注入，提高對上游零部件的掌控能力。”賈躍亭曾透露，樂(lè )視致新在資本結構上今年會(huì )有新的變化，而樂(lè )視體育此前也有融資的消息傳出。

從手機尤其是汽車(chē)等上市公司體制以外的新業(yè)務(wù)來(lái)看，對資金的需求量比超級電視將更大，據了解，手機業(yè)務(wù)目前是控股公司控股、上市公司參股，已經(jīng)有投資者在接觸之中。

除了資金風(fēng)險，樂(lè )視還需要面對執行力風(fēng)險，行業(yè)政策風(fēng)險和競爭風(fēng)險。賈躍亭正在進(jìn)行合伙人改制，在非上市公司部分，拿出50%以上的股權給管理層和全體員工進(jìn)行激勵。

短期來(lái)看，樂(lè )視今年最重要的任務(wù)是保持超級電視的規模繼續增長(cháng)，并成功進(jìn)入手機市場(chǎng)。

雙線(xiàn)承壓，樂(lè )視面臨多方面挑戰。“小米從云平臺、內容和應用上，追趕樂(lè )視還需要時(shí)間，但是樂(lè )視在手機端追上小米也需要時(shí)間。樂(lè )視手機和小米手機會(huì )有比較大的差異。超級手機的亮相會(huì )讓所有人窒息。”賈躍亭表示，未來(lái)樂(lè )視和小米面臨生態(tài)模式之爭，但其所言手機上的顛覆式創(chuàng )新，難度之大可想而知，而4月14日，賈躍亭或將親自現身樂(lè )視超級手機發(fā)布會(huì )。